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上海國改大風已起汽車音響電容推薦，引領國企改革攻堅戰。
市場對國企改革普遍持懷疑態度，認為目前國企改革落地慢，改革措施對國企經營改善成效甚微。我們在7月15日《迎接國改再次啟航的風口》中提到，在央企改革試點之後，地方國企改革有望加速突破，重點關註上海、廣東、山東等國企改革走在全國前列的省份。我們認為，上海國企本身基礎紮實，而上海地區一直走在政策改革前沿，上海國企將成為本輪國企改革的重要力量，上海國改加速落地將帶來地方性、突出性的投資機會，並引領國企改革攻堅戰。
上海國改進入下半場新起點，三條主線佈局。
本輪國企改革是對2014年第一批國改的進一步深化，也是為2016-2020年國改第一階段的順利完成打下基礎，十八大以來對國企改革進行頂層設計，從2014年國改整體意見出臺，到今年第二批十項試點改革啟動，上海都是改革的排頭兵。我們認為，隨著第二批試點啟動，上海國改進入下半場新起點，改革進程將超市場預期，建議三條主線佈局：1)在上海區域擁有優質資源的國企（受益：嘉寶集團/光明地產；2）混改引入多方資本，實現股權多元化（推薦：隧道股份/老鳳祥，受益：上工申貝）；3）加快推進集團整體上市，利用已上市公司進行定增吸收合並方式，實現母公司整體上市 (受益：上海機電/蘭生股份)。
推薦佈局在上海區域擁有優質資源的國企（房地產：侯麗科/卜文凱），受益標的嘉寶集團（轉型地產基金，輕資產模式迅速擴張，嘉定區國資委旗下上市平臺）、光明地產（“地產+物流”雙輪驅動，業績有望再創新高）。
機械行業上海國企改革受益標的為上海機電和上工申貝（機械：黃琨）：1）上海機電是國內電梯行業龍頭企業，大股東上海電氣集團總公司旗下擁有重型裝備、輸配電、電梯、印刷機械、機床等核心資產，未來所有資產都將整體上市；2）上工申貝，我們判斷浦東科投入主上工申貝看重的是上工申貝上市公司平臺價值。
上海國改新起點（建築：韓其成），推薦隧道股份，我們預計公司國改方向可能是員工持股或引入戰投等；推薦上海建工，建工集團基本完成整體上市+國盛持股+2016年3月推出員工持股(增發，獲國資委批復，不超過4827人/3.59元/股/不超過13.25億元/鎖三年)。
上海地區2016年國改動力強勁，推進快速有效，有望成為國改排頭兵（商貿零售：訾猛），建議增持：老鳳祥，受益標的：蘭生股份、新世界、益民集團、上海九百、東方創業等。
正文
1.上海國改大風已起（策略：張華恩/牟一凌/喬永遠）
上海國改大風已起，引領國企改革攻堅戰。
市場對國企改革普遍持懷疑態度，認為目前國企改革落地慢，並且對改革措施對國企經營改善成效甚微。我們在7月15日《迎接國改再次啟航的風口》中提到，在央企改革試點之後，地方國企改革有望加速突破，重點關註上海、廣東、山東等國企改革走在全國前列的省份，標的如蘭生股份、隧道股份、廣州浪奇等。我們認為，上海國企本身基礎紮實加上政策支持，上海國改加速落地將帶來地方性、突出性的投資機會，並引領國企改革攻堅戰。
基礎紮實助力上海國改重低音電容推薦落地。
據披露，上半年上海國資委監管企業實現營業收入13136.68億元，利潤總額1414.09億元，歸母凈利潤871.35億元，經濟運行情況好於預期，順利完成上半年任務。而且上海國企資產總量將近10萬億，上海市政府明確提出資產證券化比例將從現有的18%提高到38%，未來力爭90%以上的產業集團實現整體上市或核心資產上市。我們認為，上海國改空間巨大，上海國資委旗下企業上半年的優異業績為下半年國改落地奠定瞭堅實基礎。
政策支持催化上海國改加速。
2015年初上海成立上海國盛與上海國際兩傢國有資產流動平臺，隨後上海國資委旗下上市公司陸續無償劃轉上海國盛和上海國際。2016年初召開的上海國資國企工作會議表示發展混合所有制、優化國資結構、進行市場化重組、推進集團整體或核心業務資產上市是今年工作的重點。2月以來，包括上海建工、隧道股份在內的約10傢上市公司已納入上海國盛平臺，且已有多傢上海國企停牌，如西藏城投、華建集團、申能股份、城投控股、*ST中企、上工申貝等。7月18日，上海國資委召開第三季度工作會議，對下半年改革作出佈局，強調以國資佈局結構調整為抓手，以創新資本運作為突破，以管好資本服務企業為核心，全力推進重要領域和關鍵環節改革發展，努力掀起新一輪國資國企改革高潮。我們明顯發現，政策催化下上海國改呈加速之勢。
音響換電容
上海國改進入下半場新起點，三條主線佈局。本輪國企改革是對2014年第一批國改的進一步深化，也是為2016-2020年國改第一階段的順利完成打下基礎，十八大以來對國企改革進行頂層設計，從2014年國改整體意見出臺，到今年第二批十項試點改革啟動，上海都是改革的排頭兵。我們認為，隨著第二批試點啟動，上海國改進入下半場新起點，改革進程將超市場預期，建議三條主線佈局：1)在上海區域擁有優質資源的國企（受益：嘉寶集團/光明地產）；2）混改引入多方資本，實現股權多元化（推薦：隧道股份/老鳳祥，受益：上工申貝）；3）加快推進集團整體上市，利用已上市公司進行定增吸收合並方式，實現母公司整體上市 (受益：上海機電/蘭生股份)。
2.滬上風起，共享改革盛宴（房地產：侯麗科/卜文凱）
上海區域有望成為國企改革的排頭兵，走在房地產板塊國企改革的前列。
上海區域作為國企改革的排頭兵，我們預計區域房企的國企改革進程將超出市場預期。一方面，上海區域市場熱度依舊不減，崇明撤縣設區也將加速區域價值提升，佈局在上海的房企有較大的重估價值；另一方面，上海區域是國企改革的排頭兵，因為其城市活力和豐富的金融產業資源，其國企改革進度一直走在前列，而上海區域的房地產開發企業擁有優質的資源，在做大做強方面有著很大的成長空間，因此受益於國企改革預期再起，我們認為上海市國資委及區國資委旗下的房地產企業將最先受益。
推薦佈局在上海區域擁有優質資源的國企，受益標的嘉寶集團（轉型地產基金，輕資產模式迅速擴張，嘉定區國資委旗下上市平臺）、光明地產（“地產+物流”雙輪驅動，業績有望再創新高）。
3.上海機電和上工申貝受益上海國企改革（機械：黃琨）
機械行業上海國企改革受益標的為上海機電和上工申貝：1、上海機電是國內電梯行業龍頭企業，大股東上海電氣集團總公司旗下擁有重型裝備、輸配電、電梯、印刷機械、機床等核心資產，未來所有資產都將整體上市，主要上市平臺就是上海電氣和上海機電，我們判斷上海機電在上海電氣集團整體上市規劃中將從兩方面受益：1）上海電氣集團將旗下機電資產全部打包整體註入上海機電，主要包括上海發那科等自動化資產，與上海機電現有的納博資產實現協同效應；2）上海電氣集團以上海機電為機器人產業運作平臺，一方面加大對現有核心零部件（納博減速機）和系統集成（上海發那科）的投入力度，另一方面加快收購海外優質機器人本體資產，全面打造包括核心零部件、本體和系統集成的機器人一體化業務；2、上工申貝主要從事傢用和工業縫紉設備的研發、生產和銷售，前大股東上海浦東新區國資委持有公司19.21%股份，已於2016年6月29日將其持有的10.94%股權轉讓給浦科飛人，而浦科飛人是浦東科投旗下全資子公司，浦東科投正式成為公司第一大股東，而上工申貝也正式成為無實質控制人的上市公司。浦東科投業務主要包括並購投資、股權投資及參與二級市場定向增發，重點圍繞集成電路和醫療健康等高科技產業領域，開展跨境並購業務，同時圍繞智能終端、雲計算、存儲器、智能醫療設備、互聯網+、微創介入器械等領域，開展股權投資，我們判斷浦東科投入主上工申貝看重的是上工申貝上市公司平臺價值。
4.上海國改新起點，推薦隧道股份/上海建工（建築：韓其成）
推薦隧道股份。1）目標價11.28元，預計2016/17EPS分別為0.55/0.63元，業績增速分別為18%/15%，增持評級；2）國企改革預期強烈，控股股東上海城建擬將其持有的公司4.09億股股份無償劃轉給上海國盛，被劃分至競爭類企業疊加上海明確競爭類混合所有制企業將試點員工持股以及上海建工已推員工持股計劃，我們預計公司國改方向可能是員工持股或引入戰投等；3）軌交 PPP 城市管廊提速，預計公司前6月新簽訂單增速超50%，全年訂單高增長可期。
推薦上海建工。1）目標價4.64元，預計2016/17EPS分別為0.29/0.31元，業績增速分別為9%/8%，增持評級；2)建工集團基本完成整體上市+國盛持股+2016年3月推出員工持股(增發，獲國資委批復，不超過4827人/3.59元/股/不超過13.25億元/鎖三年)，我們判斷公司未來改革將縱深推；3）公司上半年新簽合同約1055億元（+17.7%），全年新簽合同目標1885億元（同比+12%），訂單進入向上增長通道；4）多極業務深化佈局：成立綜合管廊技術研究中心並承擔首批10個綜合管廊國傢試點城市中6個城市項目設計，與中國建行成立城市建設產業基金，與綠地、建信發起城軌PPP產業基金，成立上海BIM發展聯盟+三大產業化基地落地，公司在管廊/軌交/PPP（投資拉動施工）/裝配式建築深化佈局，主業迎來發展機遇期。
5.地方國企改革加速，上海地區領軍而動（商貿零售：訾猛）
上海作為國企重鎮，2016年國改動力足、執行強。2016年開年以來，上海市對國企改革高度重視，市長楊雄在1月人大會議提出，2016年上海將推動一批國有企業開放性、市場化重組，推進一批國企集團整體上市或核心資產上市。上海國資工作會議明確，2016年上海將基本完成國資系統企業集團公司制改革，加快推進企業集團整體上海或核心業務資產上市。同時，5月以來超過5傢上海國企股權劃轉至上海市兩大國有資本運作平臺上海國盛、上海國際，國企資產整合與監管、運營關系進一步理清。 6月上海市國資委發佈旗下國企分類，東浩蘭生、百聯、東方國際等集團被歸為競爭類產業，未來有望通過混改、整體上市等方式進一步增強其市場化競爭力。
2016年國企改革投資關鍵是能否落地，優選改革動力足、執行力強上海地區。上海地區2016年國改動力強勁，推進快速有效，有望成為國改排頭兵，建議增持：老鳳祥（劃歸競爭性行業有望實現員工持股，改善激勵機制，市值與業績並重），受益標的：蘭生股份（東浩蘭生集團唯一上市平臺，上海外服整體上市有望成為A股人力資源服務第一股；集團層面整體上市推進有望加速，公司認購上海國改ETF表明對上海地區國改看好態度，國改落地時間、市值空間均有望超預期）。其他受益標的：新世界（轉型大健康，促資產價值回歸）、益民集團、上海九百、東方創業等。
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